上闋，汪先生曰：身世家國之恨打成一片。箋曰：此首寫戰局失利， 汪精衛投敵。碧檻三句，喻沿海沿江名城淪陷，敵軍長驅直入，流亡至後方之人民與故鄉相距愈遠也。驕驄，寇騎也。一九三八年十月二十一日，廣州失守，越四日，武漢亦陷，故曰“南海失明珠”，“漢皋遺玉佩”。同年十二月，汪精衛叛變，由重慶逃往河內，發表宣言。響應日本內閣總理大臣近衛文磨調整中日關系三原則，引起國內外極大震動。汪少時從事民族民主革命，嘗自比神話中欲銜木石以填滄海之精衛鳥，以示至死不渝之意。乃晚節不終，竟墮落為漢奸，故曰空有恨也。飛瓊句，慮 蔣介石難以承受此挫折，并望其不變抗戰到底之初衷也。飛瓊指蔣，顏色喻心情。寄來書指一九三七年八月十三日日本進犯上海，全面抗戰開始後，國民黨政府所發表之自衛宣言。此件發表已年馀，故曰重讀。不辭二句，謂己憂思之深，至腰圍瘦損，革帶移孔而不惜也。
